2026年开年，人人地缘经济形状抓续波动，金融市集不细目处于位，黄金再次成为人人投资者关怀的焦点。尽管现时金价呈现“冲回落、泛动启动”的态势，但市集对其改日增长后劲的辩论从未罢手。

　　近日，宇宙黄金协会好意思洲区履行官兼人人磋议负责东谈主Juan Carlos Artigas在罗致《逐日经济新闻》记者（以下简称NBD）访时，度解读了2026年黄金市集的中枢驱能源。

　　他指出，黄金正在资格场由央行购金需乞降避险格局共同动的“结构出动”，并已成为钞票竖立中不行或缺的流动护城河。

Juan Carlos Artigas 图片起原：X账号

　　订价逻辑生变？黄金与好意思债收益率“脱钩”背后的真相

　　NBD：你耐久将金价推崇归纳为四类关键驱上路分：经济膨胀、风险与不细目、契机本钱和势能，在2026年现时的宏不雅环境下，你以为哪个身分是金价估值的“主引擎”？

　　Juan Carlos Artigas：黄金的推崇耐久是这四大身分共同作用的效果。但在2026年，风险与不细想法向上飞腾是扶持现时估值的要身分。地缘经济弥留形状的加重以及金融市集局部的压力，显赫升迁了市集对黄金这类质地避险钞票的需求。

　　此外，现时的形状也给好意思元带来了压力，进而裁减了抓有黄金的契机本钱。后，尽管近期市集波动较大许昌缓粘结钢绞线，但黄金肃穆的价钱推崇劝诱了多数投资现款流，造成了种正向的增长势能。

　　NBD：黄金与十年期好意思债本质利率之间的传统负相干显赫松开。您以为这只是暂时的地缘政偏差，如故订价逻辑发生了根柢的范式滚动？

　　Juan Carlos Artigas：黄金价钱受多种身分驱动，不单是是本质利率。天然两者之间的负相干看似松开，但这主如若因为其他扶持身分（如地缘政风险、矫捷的央行购金、庸俗的投资者基础）的力量对消了本质利率飞腾带来的负面影响。

　　咱们以为，黄金与本质利率的关系并未消亡。只是在现时阶段，其他宏不雅力量成为了关键的驱上路分，使得本质收益率的主地位相对下跌。

　　好意思国10年期本质收益率与金价走势（算作息钞票，黄金过往的价钱与好意思国本质利率度绑定——好意思债本质利率走，则金价承压。然则，这启动了数十年的铁律，在2022年俄乌突破后悄然失：即便好意思债本质利率抓续位，金价仍路狂飙。）基于2003年12月31日至2025年5月30日历间的数据。起原：宇宙黄金协会

　　聚会16年净买入：央行购金从“阶段”走向“结构”

　　NBD：在资格了几年的创记载购金后，2025年央行购金速率有所放缓。这是否意味着储备已达填塞点？人人央行的购金趋势将若何变化？

　　Juan Carlos Artigas：事实上，人人央行已聚会16年保抓净买入态势，这自身即是黄金市集的个要紧结构变化。天然2025年央行购金量（863吨）低于2022至2024年间每年1000吨的历史位，但这仍远于历史平均水平。

　　凭据咱们的造访许昌缓粘结钢绞线，央行对黄金的嗜好源于其在危急中的推崇、抗通胀属以及算作价值存储妙技的地位。尤其是新兴市集央行，他们将黄金视为对冲地缘政风险的要紧妙技。

　　咫尺，钢绞线新兴市集央行的黄金储备占外汇储备比重约为15，仅为发达市集的半。这意味着改日仍有雄伟的增长后劲。咱们量度，央行对黄金的需求将抓续存在。

　　NBD：跟着对好意思国财政可抓续和债务水平的担忧加重，黄金是否正从“补充钞票”出动为好意思债在质地流动钞票（HQLA）地位上的“主要竞争者”？

　　Juan Carlos Artigas：尽管在《巴塞尔条约III》下，黄金咫尺尚未被认真归类为质地流动钞票（HQLA），但其市集推崇如故展现出这类钞票的特征。

　　在市集压力时辰，黄金展现出的流动致使于耐久好意思债，包括厚的市集度、清爽的买价差以及在剧烈波动中的有序来往。

　　在现在环境下，越来越多的储备责罚东谈主将黄金视为种可靠的、非主权质的替代案，用以增强投资组的韧和流动缓冲。

　　对冲“股债双”：黄金成2026年多元化投资组的“压舱石”

　　NBD：在通胀波动抓续的宇宙中，传统的60/40投资组推崇招架。凭据宇宙黄金协会的Qaurum模子，2026年多元化投资组中黄金的佳竖立比例是若干？

　　Juan Carlos Artigas：需要明确的是，Qaurum是个黄金估值框架，而非钞票竖立化器。佳竖立取决于投资者的具体探讨、风险偏好和钞票组。

　　不外，Qaurum模子暴露，波动加重和市集风险较的环境常常与黄金的矫捷推崇挂钩。

　　咱们的钞票竖立分析标明，在包括通胀波动在内的多种宏不雅环境下，黄金通过增增多元化、减少回撤和增强耐久韧（特别是在股债相干飞腾时），历史地了风险调度后的收益。

　　（编者注：股债相干飞腾，即股票和债券同步涨跌，常常由通胀冲击或货币战术紧缩引起，这会削弱传统“60/40”投资组的多元化避险。）

　　NBD：2026年，宇宙黄金协会预测的金价“天花板”是若干？

　　Juan Carlos Artigas： 宇宙黄金协会辞别金价进行预测。但咱们在《2026年黄金瞻望》中勾画了系列假定场景。

　　举例，如果宏不雅经济或地缘政条目向上恶化，可能会金价；反之，若地缘经济风险获得抓续化解且利率向上飞腾，黄金的推崇可能会受到甩手。

　　NBD：连年来，场酬酢易（OTC）购买和未分派黄金积蓄大幅激增。宇宙黄金协会若何变嫌其法论以捕捉这种“隐”需求？OTC是否比传统ETF对人人现货订价有影响力？

　　Juan Carlos Artigas：场酬酢易本质上难以凯旋量化。在咱们的《黄金需求趋势叙述》中，咱们理会过可量化的供应与需求之间的差值来OTC需求，并结交易流、库存数据和孳生品市集活动进行评估。

　　天然在特定时辰，如大型机构或主权买进行非公开来当年，OTC流动对价钱具影响力许昌缓粘结钢绞线，但黄金市集是由珠宝破钞者、科技行业、千般投资者（论是通过金条、金币、黄金 ETF 如故金库黄金进行投资）及央行等多元主体共同组成的。从耐久来看，是统统这些参与者的力终决定了黄金的推崇。