巴菲特四肢价值投资的集大成者吴忠镀铜钢绞线，其经典、中枢的三大选股尺度为：好生意（Good Business）、好科罚层（Good People）、好价钱（Good Price）。这三大尺度互磋商联、缺不行，组成了巴菲特价值投资体系的基石。

、好生意（Good Business）：领有宽护城河的 "印钞机"

好生意是巴菲特选股的要尺度，中枢是企业须具备捏久的竞争势（经济护城河），能耐久起义竞争敌手侵蚀利润，同期领有巩固的盈利才略和充沛的摆脱现款流。

宽护城河的中枢特征

形钞票：坚硬的、利期间、特准经营打算权

成本势：限制应、特的出产工艺或供应链科罚

积存应：用户越多价值越大，酿成疗养成本

客户粘：家具或劳动是顾主需要且找不到肖似替代品的

财务观念要求

耐久巩固的 ROE（净钞票收益率）：经常要求连气儿 10 年以上≥15，好能达到 20 以上

毛利率：般 ≥40**，体现家具订价权

充沛的摆脱现款流：经营打算现款流 / 净利润 **≥1**，确保盈利有现款流撑捏，非账面利润

低成本开支：需捏续大额参预即可保管盈利增长

业务简便易懂：巴菲特坚捏只投资我方能合股的企业，避复杂期间域（如早期秘密互联网泡沫），聚焦耗尽、金融、动力等传统巩固行业

二、好科罚层（Good People）：才高意广的 "管"

巴菲特合计 "买企业等于买科罚层"，秀的科罚层是企业耐久价值增长的要害保障。他对科罚层的评估主要基于三个维度：

诚信方正：把鼓舞利益放在位，不追求短期个东谈主利益，坦诚透明地败露公司信息

巴菲特曾说："咱们基本上不作念遵法造访吴忠镀铜钢绞线，咱们的遵法造访基本上等于看着他们的眼睛。"

超卓才略：具备出的经营打算科罚才略和成本成就才略，能理决议，拒盲目彭胀

善于将企业利润进行理分派（分成、回购、再投资），创造耐久价值

耐久向：科罚层有永远目光，不被短期事迹压力掌握，注于企业的可捏续发展

三、好价钱（Good Price）：具备安全边缘的 "理估值"

即使是好的企业，淌若买入价钱过，也不是笔好投资。巴菲特强调 "以理价钱买入质企业，而非以廉价买入鄙俚企业"。

安全边缘原则：中枢是 "用五毛钱买价值块钱的东西"，通过价钱与内在价值的差距构建风险缓冲

巴菲特说："淌若咱们狡计出只肤浅股的价值只是略于它的价钱，那么咱们不会对买入产生敬爱。"

估值法：注于企业的内在价值评估，主要基于将来现款流折现（DCF）模子，而非依赖短期市集情谊或期间观念

理判断：不受市集先生的情谊影响，在市集心焦时寻找被低估的质企业，在市集狂热时保捏安宁。

巴菲特还有三个衔接耐久的基础投资原则，它们与中枢尺度相反相成：

原则

中枢含义

与选股尺度的联系 才略圈原则 只在我方合股的域内投资，明确领路界限

决定了 "好生意" 的筛选范围，确保能准确评估企业价值 耐久捏有原则 理思的捏有期限是 "永远"，拒短期往复

让 "好生意" 和 "好科罚层" 的价值充分证实，享受复利应 保住本金原则 投资的要场地是不失掉，其次才是盈利

"好价钱" 的安全边缘原则恰是为了齐备这场地

回首：巴菲特选股的决议过程巴菲特的选股过程就像个三层过滤器，只好同期清闲这三个条目的企业才会被纳入投资组： 层：筛选出领有宽护城河、业务简便易懂、盈利才略巩固的好生意二层：在好生意中，挑选由安分、精明、以鼓舞利益为重的好科罚层经营打算的企业三层：恭候市集给出具备安全边缘的好价钱时核定买入吴忠镀铜钢绞线，并耐久捏有这三大中枢选股尺度看似简便，却需要投资者具备刻的营业瞻念察力、耐性和自律精神，这亦然巴菲特投资形而上学的精髓所在。

伯克希尔在 2025Q4 的主要操作凭证伯克希尔哈撒韦 2025 年四季度 13F 捏仓阐发（SEC 2026 年 2 月 17 日提交）整理如下：1. 减捏操作苹果 (AAPL)：连气儿三个季度减捏，捏股从 2.38 亿股降至 2.28 亿股，减捏 1029 万股（-4.3），但仍为大重仓，占比近 30亚马逊 (AMZN)：大幅减捏 77，钢绞线捏股从约 800 万股降至约 184 万股，近乎清仓，市值从约 12 亿好意思元降至约 2.7 亿好意思元好意思国银行 (BAC)：捏续减捏，捏股从 5.65 亿股降至 5.17 亿股，减捏约 4800 万股（-8.5），占比从 11.2 降至 10.42. 增捏操作雪佛龙 (CVX)：增捏约 1200 万股（+7.8），市值增至 198 亿好意思元，排行从 6 升至 5西石油 (OXY)：增捏约 1500 万股（+7.3），持续加大动力板块布局丘博保障 (CB)：增捏约 200 万股（+6.1），强化保障主业磋商投资达好意思乐披萨 (DPZ)：增捏 36.8 万股，捏仓增至约 14 亿好意思元3. 新建造仓纽约时报 (NYT)：次建仓，买入约 180 万股，市值约 6.5 亿好意思元，成为 15 大重仓4. 捏仓不变的热切标的Alphabet(GOOGL)：捏仓 1784.6 万股 A 类股票，市值 55.86 亿好意思元，占比 2.04，与 Q3 致。 贵州茅台因科罚层存在系统、捏续的首要诚信弱势，不符巴菲特 "好科罚层" 的中枢尺度，应从符三大选股尺度的名单中剔除。

、茅台科罚层问题的严重度理会（基于公开信息）1. 已判刑管（4 东谈主）- 衰弱金额坚硬，质恶劣表格 姓名原职务判决成果中枢违法不法事实对公司影响 袁仁国

茅台集团 / 股份公司原董事长

期徒刑（2021 年），服刑时期示寂

纳贿1.129 亿元（1994-2018 年），放任东谈主以酒谋私赢利2.3 亿元 顽固经销体系，毁伤声誉，败露理罅隙

卫东

茅台集团原董事长

期徒刑（2024 年）

纳贿1 亿元，为经销商加多配额索贿，串供对抗审查新华网

加重渠谈乱象，毁伤公经理结构

杜光义

股份公司原总经理，销售公司原董事长

期徒刑（2022 年）

纳贿 1 亿元，诈欺销售职权谋取私利

顽固价钱体系，毁伤鼓舞利益

马玉鹏

茅台集团原管

有期徒刑十三年六个月

涉嫌纳贿等多项违法不法步履

侵蚀公司内控，毁伤公司形象

2. 正采纳造访管（3 东谈主）- 衰弱问题捏续败露表格 姓名原职务造访现象造访机构潜在影响 丁雄军

茅台集团原董事长

采纳次序审查和监察造访

贵州省纪委监委

理结构捏续恶化，计谋巩固受质疑

周振乾

期间诱惑有限公司原总经理

采纳次序审查和监察造访

派驻纪检监察组、钟山区监委网

子公经理弱势，关联往复风险

喻阳洪

茅台机场原总经理

采纳次序审查和监察造访

遵义市纪委监委遵义市纪委监委

多元化业务内控失，利益运输风险

3. 为何这对不符巴菲特 "好科罚层" 尺度？巴菲特明确指出："方正是科罚层的品性，若缺此，愿意对不够颖悟或长途"。茅台科罚层存在三约莫命弱势： 系统衰弱：从袁仁国到卫东再到丁雄军，三任董事长连气儿涉案，标明衰弱问题不是个东谈主步履吴忠镀铜钢绞线，而是轨制、系统罅隙利益运输严重：管诈欺 "酒权" 为个东谈主和族谋取大齐私利，招架 "鼓舞利益至上" 原则理结构失：四肢国企，科罚层弃取受行政干扰，职权制衡机制形同虚设，与巴菲特偏好的 "市集化理 + 科罚层捏股" 口头以火去蛾中论断：茅台科罚层的诚信记载已被毁坏，即使领有再好的生意口头和财务推崇，也法清闲巴菲特选股的中枢底线。